2021年3月25日，《中国证券报》就近期CTA策略表现及后市展望相关话题采访了戊戌资产，报道原文名《业绩稳健增长 私募CTA策略产品热度不减》。以下为观点分享，Enjoy~

春节以来，A股市场波动加大，大宗商品价格维持强势。在此背景下，主要投资于商品期货及其他衍生品的私募CTA策略产品的整体运行及业绩表现较为稳健。

此外，从新产品发行、投资者大类资产配置需求等方面来看，当前私募CTA策略产品整体投资热度继续保持在较高水平。多家量化私募机构表示，作为具备抗风险属性的基金产品类型，2021年各类CTA产品的整体规模有望继续保持较快增长。

收益率表现突出

国内某第三方机构日前发布的一份CTA策略私募机构收益率监测数据显示，受期货市场强势行情影响，CTA策略私募机构收益率水平整体“水涨船高”。

根据该机构的监测数据，截至3月23日，按照最新一期净值公布日计算（仅计算3月有净值公布的CTA私募产品），不同规模的CTA策略私募机构2021年以来平均收益率全部为正值。

具体来看，5亿元以下规模的平均收益率为5.14%，5亿元至10亿元规模的平均收益率为4.05%，100亿元以上规模的平均收益率为3.12%，20亿元至50亿元规模的平均收益率为1.05%。

通过与2020年CTA策略私募机构的业绩表现，以及2021年以来国内股票多头私募机构的收益率情况进行对比发现，今年以来CTA策略私募机构的投资业绩整体表现稳健，并在今年以来该第三方机构八大私募策略产品类型排名中位列第一。

与此同时，来自朝阳永续的统计数据进一步显示，尽管私募CTA策略并不是2020年表现最好的私募策略，但就2014年至2020年的年复合收益率来看，国内CTA策略私募机构不仅连续7年实现了正收益（行业平均），也是朝阳永续监测所有私募策略中表现最好的策略类型。

配置需求旺盛

在产品配置需求方面，得益于大宗商品市场整体偏强的趋势性价格表现，以及近两个多月以来行业内产品持续稳健的平均收益率表现，现阶段国内私募CTA策略产品的整体配置需求居高不下。

象限资产投资总监杨少芬介绍，今年以来表现较好的CTA策略私募机构，在规模上继续出现快速增长，目前该机构的新产品发行及原有产品均已暂停申购。今年以来全球金融市场波动持续扩大，伴随着全球经济复苏预期及货币政策方面的变化，商品市场波动也相对较大。就CTA策略产品来看，私募管理人可能还会面临诸如通胀、货币政策等不确定性对商品市场及金融衍生品市场带来的影响。但整体来看，今年以来投资者对于CTA策略产品较为旺盛的申购需求，预计还将延续较长时间。从长期而言，优秀专业的CTA策略私募机构的产品，将继续为各类投资者在大类资产配置方面起到较为重要的作用。

此外，戊戌资产总经理陈战伟指出，量化CTA策略产品在策略执行性、收益的波动性、风险的控制上都有更为突出的优势，目前受到越来越多投资者关注。该机构2021年新发行的CTA策略产品受到机构投资者的认可，同时也有很多个人投资者选择该产品作为资产配置的一部分，平滑收益率曲线。

陈战伟进一步表示，建议投资者把CTA策略产品作为自身投资组合中“辅助配置的角色”。除了考虑获得长期正收益之外，同时也发挥平滑金融资产波动的作用。

戊戌观市

商品市场经过1月的短暂调整之后开启了单边上涨行情，多数品种具有较强的供需矛盾，因此价格的上涨力度强劲，比如有色、黑色及能化板块是主要的拉升动力。管理期货策略得到市场的正反馈，赚钱效应明显。

今年以来，戊戌资产采用多品种、多周期、多策略的方式建立投资组合，并在策略中增加基本面和宏观因子，调整资产配置比例，加大了顺周期的资产配置。

新冠疫情对全球资本市场均造成剧烈冲击，全球经济出现衰退，市场未来不确定性增加，投资单一品种的风险正在加倍剧增，越来越多的投资者意识到分散资产配置的重要性。

一个策略在资产配置中有价值取决于两点，一个是盈利能力，一个是低相关性。而CTA的收益特征就是“小亏+大盈”，且与股票、债券、现金等传统金融资产具有较低相关性，甚至具有负相关性。加上CTA基金可借助期货、期权等衍生品交易工具，多空双向均可进行投资操作，其操作灵活的特性在牛熊市场都有获利机会。

由于量化CTA在策略执行性、收益的波动性、风险的控制上有更为突出的优势，目前受到越来越多的投资者关注，戊戌资产2021年新发行的管理期货产品不仅受到机构投资者的认购，也有不少个人投资者选择其作资产配置的一部分，平滑收益曲线。

展望后市

2021年海内外利好利空因素仍多重交织，宏观局势的不确定性会映射为大宗商品的宽幅震荡。相较于去年，今年以来股票、债券和商品期货的波动率和趋势性显著提升。由于期货本身可多可空，操作灵活，套利因子在对冲中能够有效规避单边做多的风险，长期来看，各类CTA策略都能盈利，并对分散配置有价值。

未来我们会继续以管理期货策略作为重要的战略配置，同时通过风险平配的方式将其作为应对股票资产下跌时的对冲方式之一。

我们也建议投资者把CTA策略当作组合中辅助配置的角色，在组合中除了在长期获得正收益，更重要的是为组合平滑波动，扮演危机Alpha的角色。