2021年1月27日，《中国证券报》就公募基金的重点投资方向及后市展望相关话题采访了戊戌资产，报道原文名《“公募漂亮50”平均市盈率51倍！私募围观，深挖个股分化机会》。

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漂亮风格延续，人气行业头部白马获公募基金抱团持有。日前出炉的公募基金2020年四季报揭示了公募基金的重点投资方向。

相关数据显示，人气行业中的大市值头部白马股，成为公募基金一致看好的新“漂亮50”。来自多家私募的最新研判认为，公募机构的相关投资倾向，已经充分说明了当前时期机构资金对近期市场风格的解读和应对。在具体解读上，私募业内在普遍看好公募重仓股长期表现的同时，认为投资者在进行“作业参考”之外，也应当有其他更加有效的策略应对。

前50大重仓股最新平均市盈率50.99倍

来自天相投顾的统计数据显示，截至2020年四季度末，公募前50大重仓股在持仓行业上继续偏好食品饮料、医药生物、电子、计算机等行业赛道。按照申万一级行业分类，50大重仓股中，共有9只个股来自医药生物行业，7只为食品饮料板块，其他所属个股较多的行业还包括电子（6只）、电气设备（5只）等。

此外，Wind统计数据显示，截至今天（1月26日）收盘，公募50大重仓股算术平均市盈率（整体法，下同）为50.99倍，平均总市值为4035.40亿元。其中，市值最高的贵州茅台，今天收盘总市值26906.38亿元；市值最低的紫光国微，今天收盘总市值791.59亿元。估值最高的赣锋锂业，最新市盈率为512.29倍；市盈率最低的保利地产，最新市盈率为6.04倍。

从股价表现来看，尽管今天A股市场抱团股板块整体普跌，但公募50大重仓股开年至今仍然有39只个股实现上涨，50只个股平均涨幅达10.92%。

私募整体看好公募重仓股长期表现

金牛私募悟空投资董事长鲍际刚分析指出，2020年以来，公募的持仓偏向于在医药消费和科技里选择景气细分赛道的龙头公司进行配置，且不同公募机构的持仓也越来越集中。整体来看，公募看重的往往是这些公司业绩的确定性和成长性。这是机构在全球经济增速中枢放缓、国内经济转型和较充裕流动性的宏观背景下的必然选择。整体来看，这些公募整体重仓持有的个股都是对应赛道里的好公司，有很好的投资价值，短期估值或者较高，但是可以通过时间来持续消化估值。展望未来3-5年，类似公募前50大重仓股的头部公司，预计大部分也都能保持基本面优势，在估值消化后有望延续超额收益表现。

金牛私募龙赢富泽资产总经理童第轶表示，从公募2020年四季报来看，公募机构资金主要偏向于持有食品饮料、电子、高端制造等行业，市值特征以大市值白马为主。这一投资倾向，已经充分说明了机构资金对近期市场风格的解读和应对。当前A股主要股指已经进入近几年来的相对高位，市场中估值分化情况也十分明显。从应对风险角度看，业绩确定性较强的方向成为公募基金的主流选择，表现为其对食品饮料、高端制造等行业中大市值白马的集中配置。而从估值与业绩性价比的方面考虑，公募资金选择了电子等行业。整体来看，业绩确定、成长空间广阔的白马股依然具有客观的长期投资价值。

戊戌资产总经理陈战伟认为，从公募前50大重仓股的具体个股名单来看，本轮机构投资者的“抱团”并非一种非理性投资行为，而是市场上长期需要的价值投资。尽管50只个股整体平均估值并不低，但资本市场已经长时间对核心资产给出较高的估值溢价。从美股市场近年表现看，不论是二级市场成交和市值占比，还是营收等财务数据方面，少部分头部股票均占据更大比重。对于A股市场而言，拥抱核心资产仍将是未来的大势所趋。

戊戌观市

随着A股资金结构的变化，去散户化趋势越来越明显。

以前是散户市，以小为美，小盘股有溢价；现在是机构市，以大为美，大龙头有溢价。

目前公募机构的投资风格喜欢买高景气行业排名前3的公司，这些公司的特点是基本面扎实，业绩增长稳定，也就是市场所谓的“优质赛道”和“核心资产”，表现最好的行业被持仓“抱团”越来越集中。

从具体持股来看，这轮机构的“抱团”并非一种非理性投资行为，而是市场上长期需要的价值投资，即重点绩优股、优质股，以及部分长期被低估的蓝筹大盘股。

当前市场对核心公司会给出较高的溢价，放眼全球资本市场都是如此，从美股市场近年表现，可以发现不论是成交、市值还是营收，少部分股票占据了大部分比例，相比A股市场而言，个股市值、成交等集中度与美国市场仍有距离。拥抱核心资产是未来发展的趋势。

当前A股核心资产赚钱效应持续凸显，全社会场外资金持续流入A股并大量以公募基金方式委托给机构投资者。

私募基金与公募基金有不同的风格，对于公募基金大买的个股，应保持关注，并不一定要跟随买入。

我们更倾向独立思考，坚持投资的第一性原理：买股票就是买公司。市场短期的情绪波动和偏好并不重要，重要的是赛道、公司、估值、企业家，普通价格买入好公司，关注企业持续创造价值的能力，赚企业长期成长的钱，才是股市长期致胜的秘诀。

具体配置上建议坚守顺周期主线，重点关注工业板块的基本金属和能源金属，可选消费板块的家电、汽车等品种；跨年后建议布局十四五“五个安全”战略背景前期相对滞涨、具备长期空间的高性价比品种，如军工、半导体、消费电子等。